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7月15日，A股市场呈现出截然不同的表现，创新药板块涨势如虹，而AI产业链则遭遇批量跌停。此前，SK海力士的美股美国存托凭证（ADR）一夜之间飙升27%，将韩国股市的估值溢价推至51%的高位，并直接导致韩股熔断。然而，A股市场却走出了截然相反的行情。千亿市值龙头德明利以一字跌停开盘，封单高达54亿，动弹不得；佰维存储下跌15%，江波龙跌超9%，兆易创新收跌2.09%。此外，十余家与存储产业链相关的千亿级龙头公司跌幅均超过9%，整个存储板块下跌5.2%，在所有行业中排名倒数第二。

此前，三星和SK海力士两家公司的股价波动一直主导着全球AI产业链的涨跌，A股也紧密跟随。但此次，这一传导链条被显著切断。A股存储板块之所以出现如此反常的行情，一个重要原因可能是国内存储行业的领军企业长鑫科技即将登陆科创板。A股市场历来热衷于炒作概念，资金往往青睐最具核心地位的龙头企业。尽管国内存储板块概念股众多，但大部分公司仅停留在“有概念无业绩”的层面，真正拥有AI存储颗粒产能的，唯有长鑫。有观点认为，这是长鑫上市带来的利好兑现；另有观点则将其比作“李逵”登场，“李鬼”纷纷避让。

7月15日，德明利成为存储股领跌的先锋。该公司最初以贸易商身份起家，销售U盘和存储卡，上市后转型为“综合存储解决方案商”，业务涵盖SSD、嵌入式存储和服务器内存条。其中，固态硬盘在2025年贡献了45.82亿元营收，占比42%，嵌入式存储为36.63亿元，占比34%，移动存储萎缩至14%。然而，德明利的盈利模式与二十年前的华强北U盘市场并无本质区别，其利润主要来源于库存价差而非技术溢价，即通过低位囤积，在存储价格上涨时获取巨大的价差利润。

德明利将此策略发挥到极致：2022年末存货为7.55亿元，2023年末增至19.32亿元，2024年末达到44.36亿元，2025年末更是高达70.58亿元，到2026年第一季度末已飙升至121.92亿元。三年内，其存货扩张了十五倍，这显示了公司通过杠杆押注周期上行的决心。德明利确实抓住了周期上涨的机会，一季度净利润达到33.46亿元，同比增长4900%，股价在近两年内上涨超过15倍，获利丰厚。然而，周期不可能永远向上。

7月15日，德明利发布了半年度业绩预告，预计上半年净利润为57至65亿元。据此推算，第二季度净利润在23.5至31.5亿元之间，环比下降5%至30%。当前市场对AI大厂的业绩预期已非常严苛，即使业绩略超预期也可能面临下跌，唯有“超超预期”才能稳住股价。对于“涨价周期十倍牛股”而言，环比转折点的出现，相当于市场故事的根基动摇，这是最大的禁忌。德明利的这份业绩预告正是如此。在加权平均成本法下，第一季度低价库存已基本出清，第二季度购入的高价晶圆进入成本池，稀释了毛利率。但市场并不关心会计处理，只关注环比数据。

根据TrendForce的数据，2026年第二季度传统DRAM合约价环比上涨58%-63%，NAND闪存上涨70%-75%。第三季度预计涨幅将收窄至DRAM的13%-18%，NAND的10%-15%。尽管价格仍在上涨，但涨幅斜率正在放缓。德明利的预告实质上为整个模组板块敲响了“周期拐点”的警钟，这并非个例，而是商业模式共性瓶颈的体现。佰维存储下跌13%，江波龙下跌7%，均受到波及。在市值大幅膨胀后，账面收益已相当可观，加之市场风向突变，部分投资者可能选择获利了结，并将资金转向科创板，为长鑫科技的上市做准备。

7月15日，长鑫科技确定了其发行价为8.66元/股。长鑫的估值逻辑更类似于中芯国际、海光信息和寒武纪的结合体，被视为国家战略级AI核心资产，不能简单套用海外可比公司。在全球DRAM原厂中，SK海力士是绝对的龙头，市场份额领先长鑫3-4个身位。然而，A股市场拥有两个无法复制的稀缺性溢价：作为国产DRAM的唯一代表，A股市场上没有第二家同类企业；以及其国家战略定位——在AI算力自主可控的关键环节中扮演重要角色。

长鑫科技自身的业绩爆发力惊人：2025年营收达到618亿元，净利润为71亿元；2026年第一季度单季营收高达508亿元，净利润330亿元，归母净利润为247.62亿元，一个季度的业绩已接近2025年全年。2026年上半年的业绩更是炸裂，预计营收在1100-1200亿元之间，超过其创立以来的累计营收总和；归母净利润预计为500-570亿元，同比增长2244%-2544%。

长鑫科技此次IPO拟募资295亿元，三大项目总投资为345亿元，其中DRAM技术升级和量产线升级的设备费用合计超过220亿元，大部分扩产资金将投入到设备环节。根据采购时间表，设备将于2025年第四季度开始下单，2026-2027年分批搬入调试，并于2028年上半年完成验收。这意味着，即使未来存储价格涨幅放缓，已启动的扩产周期也不会立即停止。过去，市场关注的是谁囤积了更多低价颗粒，而现在则关注谁掌握了晶圆产能，未来则将取决于谁能获得晶圆厂的设备订单。资金最青睐的，无疑是整个产业链最核心的原厂——长鑫科技。

根据招股书，长鑫科技此次战略配售股份数量为33.44亿股，全部设置了较长的锁定期。网下配售股份数量为26.75亿股，根据规则，仅30%的筹码可以在上市首日卖出，剩余70%需要锁定6个月。面向普通投资者的网上发行股份数量为6.69亿股，可以在上市当天全部自由交易。

经测算，若不启动绿鞋机制，首日实际可交易的股份约为14.72亿股，仅占公司总股本的2.2%。即使主承销商全额行使15%的超额配售选择权（俗称绿鞋机制），进一步扩大供给，首日流通股份也仅增至16.92亿股，约占总股本的2.53%，属于绝对的“僧多粥少”局面。与此同时，长鑫科技最终确定的发行价为8.66元/股，对应的上市总估值约为5800亿元，显著低于此前市场普遍预期。在流通筹码供给紧张和巨大的估值预期差两大因素共振下，上市首日股价被大幅推高几乎是必然的。

然而，对A股整体市场可能不会造成过大的冲击。近6个交易日，科创板日均成交额约为5000亿元。即使长鑫科技首日成交额达到1000亿元，可能对科创板产生一定的流动性虹吸效应，但相对于A股整体超过2万亿元的日均交易规模而言，影响甚微。但市场可能担忧的是对存储这一细分赛道的流动性虹吸效应。实际上，真正的资金分流在上市前1-2周就已经开始（近期科创半导体板块的回调也印证了这一点）。部分基金为了避免单一持仓过重，会在长鑫科技上市前主动减持半导体ETF中的重仓股（如海光信息、寒武纪、中芯国际、拓荆科技、澜起科技等）。这是因为基金需要趁着高位“利好兑现”的时机，同时腾挪仓位，为科创板打新或等待上市首日“捡便宜”预留流动性。毕竟，长鑫科技是中国AI叙事中最核心的资产之一，其弹性参照系是中芯国际、海光信息和寒武纪，与二三线的存储概念股不在同一维度。

今天A股存储链的暴跌，并非市场资金缺乏理性，而是它们在为新的叙事让路。过去两年，A股存储板块的逻辑是“映射”——在长鑫科技和长江存储尚未上市的情况下，资金只能通过德明利、江波龙、佰维存储等“替身”来间接押注。12天后，“替身”们的使命即将结束，“李鬼”退场，真王登基。8月初，当长鑫科技完成首日定价、机构开始建仓、AI超级财报周给出指引后，整个科创板的存储叙事将被重写——以存储为王，芯片为核心，设备为骨架，材料为血液。模组厂吃完了库存红利最肥厚的一段，接下来大概率轮到设备、材料、封测厂商登场。旧剧本落幕，新剧本开演——只是这一次，主角不再是“谁仓库更大”，而是“谁技术更硬”。